4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外(wài)经济动(dòng)能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持(chí)较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语